무위험 금리에 대해서

 

일반적으로 무위험 수익률은 무위험 수익률로 단축되며 모든 지불의무를 충족한다고 가정되는 일정기간 동안 지불이 예정된 가상투자 수익률입니다.

리스크 프리 레이트는 리스크 없이 취득할 수 있기 때문에 리스크가 있는 다른 투자는 투자자가 그것을 보유하도록 유도하기 위해 더 높은 수익률을 가져야 합니다.

실제로는 특정 통화의 무위험 금리를 추정하기 위해 시장 참여자들은 채무불이행 위험이 무시할 수 있을 정도로 낮은 동일한 통화의 정부가 발행하는 무위험 채권에 대해 만기까지의 이율을 선택하는 경우가 종종 있습니다. 예를 들어 제로쿠폰 국채(T-bills)의 수익률은 미국 달러의 위험이 없는 수익률로 간주될 수 있습니다.

 

무위험 금리에 대한 대리

국내에서 보유한 단기 국채 수익률은 보통 위험이 없는 금리가 좋은 대리인으로 인식되고 있습니다. 비즈니스 평가에서 미국 재무부 쿠폰채의 장기 수익률은 일반적으로 위험이 없는 수익률로 받아들여집니다. 그러나 이론적으로는 채권과 관련된 디폴트 위험이 인식되지 않은 경우에만 이는 맞습니다. 국채는 채무불이행 위험이 정의상 존재하지 않기 때문에 국채의 국내 보유자에게 비교적 위험이 없다고 일반적으로 생각됩니다. 채권은 다른 형태의 정부채무(즉, 국내통화)의 지불을 통해 배출되는 정부채무의 형태입니다. 사실 정부 채무 불이행은 발생하기 때문에 이론적으로 이것이 불가능하다면 이것은 이론의 결함을 지적합니다. 이 접근법의 또 다른 문제는 쿠폰부 채권의 경우 투자자는 재투자된 쿠폰에 대한 그의 수익이 어떻게 될지 사전에 모른다는 것입니다(따라서 수익은 실제로 무위험으로 간주되지 않습니다).

 

 

일부 학자들은 위험이 없는 비율의 측정으로 스왑레이트의 사용을 지지하고 있습니다. Feldhutter 씨와 Lando 씨는 다음과 같이 말하고 있습니다. "위험이 없는 환율은 모든 만기에 대한 재무부 금리보다 스와프 금리에 의해 프록시됩니다. "

또 정부가 의무를 이행하기 위해 '더 많은 돈을 찍어냄'으로 더 가치가 낮은 통화로 상환할 위험도 있습니다. 이것은 기본 형식이 아니라 세금 형식으로 인식되는 경우가 있습니다. 이것은 상속세 개념과 유사합니다. 그러나 투자자에게 있어서의 결과는 같고, 측정치에 따라 가치가 상실되기 때문에 엄밀히 디폴트에 초점을 맞추는 것은 모든 위험을 포함하는 것은 아닙니다.

 

외국인 국채 보유자도 국내 보유자의 보상에 더해 잠재적인 환율 변동에 대한 보상이 필요하기 때문에 반드시 같은 배려가 적용되는 것은 아닙니다. 무위험률은 이론적으로는 어떠한 위험도 디폴트도 배제해야 하기 때문에 이는 외국 소유의 정부 채무의 이율을 무위험률 계산의 기초로 사용할 수 없음을 의미합니다.

국채의 국제시장에서는 국내외 보유자에 대한 국채의 필요수익률을 구별할 수 없기 때문에, 이는 국채의 이율이 무위험률을 위한 좋은 대리가 아님을 의미할지도 모릅니다.

무위험 금리를 추정하는 또 다른 가능성은 은행 간 대출 금리입니다. 이는 이들 기관이 '최후의 수단의 대주'로서의 통화 당국의 역할에 의해 뒷받침된 암묵적인 보증으로부터 이익을 얻는 것을 전제로 하고 있는 것 같습니다. ' (내생적인 통화 공급을 가진 시스템에서 '통화 당국'은 중앙은행과 마찬가지로 민간 에이전트일 가능성이 있습니다 - Graziani '통화생산의 이론' 참조) 다시 말하지만, 무위험 금리의 프록시로서 은행에도 같은 관찰이 적용됩니다. 은행 간 대출 금리에 암묵적인 디폴트 위험이 있다고 인식되는 경우, 이 금리를 무위험 금리의 프록시로 사용하는 것은 적절하지 않습니다.

같은 결론은 '너무 커서 실패할 수 없다'고 여겨지는 기관의 AAA 신용등급 회사채를 포함한 다른 잠재적인 벤치마크 금리에서도 도출할 수 있습니다

리스크가 없는 자산에 대해 좋은 '프록시'가 없다는 문제를 해결하기 위해 제안된 해결책 중 하나는 '관찰 가능한' 리스크가 없는 환율을 제공하기 위해 어떤 형태의 국제보증자산을 갖는 것입니다. 이것은 무기한(경우에 따라서는 영속적인 것이라도)에 걸쳐 보증된 리턴을 제공하는 것입니다. 이 자산의 가상 속성의 일부를 복제할 수 있는 몇 가지 자산이 존재합니다. 예를 들어, 잠재적인 후보 중 하나는 18세기에 영국 정부가 발행한 '콘솔' 채권입니다.