유동성 위기에 대해서

 

금융 경제학에서 유동성 위기는 심각한 유동성 부족입니다. 유동성이란 시장의 유동성(자산을 유동매체(예를 들면 현금)로 변환할 수 있는 용이성), 자금유동성(차입자가 외부자금을 얻을 수 있는 용이성), 또는 회계유동성(기관 대차대조표의 건전성)을 말합니다. 또 일부 경제학자들은 시장이 가격의 큰 변화 없이 '유동성 거래'(갑작스러운 현금 요구에 부응하기 위한 투자자에 의한 유가증권 매각)를 흡수할 수 있다면 유동성이 있다고 정의하고 있습니다. 이 유동성 부족은 자산 가격이 장기적인 기본 가격을 밑도는 하락, 외부 자금 조달 상황 악화, 시장 참여자의 감소 또는 단순히 자산 거래의 어려움을 반영할 수 있습니다.

위의 세력들은 유동성 위기 시 서로 보강하고 있습니다. 현금을 필요로 하는 시장 참가자는 자산을 매각할 잠재적인 거래 파트너를 찾기 어렵습니다. 이는 시장 참여가 제한적이거나 금융시장 참여자들이 보유한 현금 감소로 인해 발생할 수 있습니다. 따라서 자산 보유자는 장기적인 기본 가격 이하의 가격으로 자산을 매각할 수밖에 없습니다. 대출자는 보통 충분한 유동성이 있는 기간에 비해 높은 대출 비용과 담보 요건에 직면해 있어 무담보 채무는 거의 입수할 수 없습니다. 보통 유동성 위기 시에는 은행 간 대출 시장도 원활하게 작동하지 않습니다.

자산시장 유동성과 자금 유동성의 상호 강화를 통해 작동하는 몇 가지 메커니즘은 경제에 대한 작은 마이너스 쇼크의 영향을 증폭시켜 유동성 부족을 초래하고, 궁극적으로 본격적인 금융위기를 초래할 수 있습니다.

 

유동성 위기의 자산 가격

많은 자산 가격은 유동성 위기 때 큰 폭으로 하락합니다. 따라서 자산가격은 유동성 리스크의 대상이 되며, 위험회피투자자는 당연히 이 리스크에 대한 보상으로 더 높은 기대수익률을 요구합니다. 따라서 유동성 조정된 CAPM 가격 모델은 자산의 시장 유동성 위험이 높을수록 필요한 수익률이 높아진다고 말합니다.

 

 

2007~2008년 금융위기나 1998년 LTCM 위기와 같은 유동성 위기도 하나의 가격 법칙에서 벗어나고 있습니다. 이것은 거의 같은 증권이 다른 가격에 거래되고 있다는 것을 의미합니다. 이는 투자자가 재정적으로 제약을 받고 유동성 스파이럴이 차입이 어려운 더 많은 증권에 영향을 줄 경우 발생합니다. 따라서 보안 마진 요건은 그 가치에 영향을 줄 수 있습니다.

 

유동성 위기와 유동성으로의 도피

유동성 위기 동안 흔히 볼 수 있는 현상은 투자자들이 유동성이 낮은 투자에서 벗어나 현금과 같은 또는 쉽게 매각할 수 있는 자산을 추구하기 위해 제2시장으로 눈을 돌릴 때 유동성으로 날아가는 것입니다. 경험적 증거는 유동성 부족 기간에 자산 시장의 유동성 측면에서 서로 다른 자산 간의 가격 차이를 확대한다는 것을 보여줍니다. 예를 들면, 대부분의 경우, 국채 가격에는 큰 유동성 프리미엄(경우에 따라서는 10~15%)이 있습니다. 유동성으로의 도피의 예는 1998년 러시아의 금융 위기 동안 발생했습니다. 그때 국채 가격은 유동성이 낮은 채권에 비해 급격히 상승했습니다. 이로 인해 장기 자본 관리 및 기타 많은 헤지 펀드의 신용 스프레드 확대와 큰 손실이 발생했습니다.

 

신흥시장의 유동성 위기

일부 경제학자들은 금융 자유화와 외국 자본의 유입 증가, 특히 단기적인 경우 은행의 유동성 악화와 취약성 증대로 이어진다고 주장하고 있습니다. 여기서 '국제 유동성'이란 외화·하드 통화로 표시된 단기 금융채무가 단기적으로 얻을 수 있는 외화·하드 통화액을 초과하는 상황을 말합니다. 경험적 증거는 약한 펀더멘털만으로는 특히 신흥 시장에서의 모든 외국 자본의 유출을 설명할 수 없다는 것을 분명히 하고 있습니다. 국내 예금 운용이 외국 채권자 패닉(외채 만기와 국제 채무 불이행 가능성에 따라)과 상호작용하는 다이아몬드 디비그 모델의 오픈 이코노미 확장은 멕시코, 동아시아, 러시아 등에서 관측된 금융위기에 대해 그럴듯한 설명을 제공합니다. 이 모델들은 국제적인 요인들이 국내 금융의 취약성과 유동성 위기 가능성을 높이는 데 특히 중요한 역할을 할 수 있다고 주장하고 있습니다.

자본 유출의 시작은 신흥 시장에 특히 불안정한 결과를 가져올 가능성이 있습니다. 선진국의 은행과는 달리 일반적으로 세계 자본 시장에 많은 잠재적인 투자자가 있습니다. 정보 마찰은 신흥 시장의 투자자가 '공정한 날씨의 친구'라는 것을 의미합니다. 따라서 자기-은행 운영 중에 관찰된 것과 같은 자기만족의 패닉은 이러한 경제에 훨씬 더 가능성이 높습니다. 또한 이러한 국가들의 정책 왜곡은 악영향의 영향을 확대하는 작용을 하고 있습니다. 신흥시장의 세계 자본시장에 대한 접근성이 제한됨에 따라 국내외 투자자들의 신뢰 상실로 인한 유동성 저하는 1997년 아시아 금융위기를 한 예로 들 수 있습니다.