증권화에 대해서

 

증권화란 주택담보대출, 상업담보대출, 자동차담보대출, 신용카드 채무(또는 기타 채권을 발생시키는 비채무자산) 등 다양한 유형의 계약채무를 모아 그 관련 현금흐름을 증권으로 제3자 투자자에게 판매하는 금융관행으로 이를 채권으로 표현할 수 있습니다, 담보부 증권(CDO) 또는 담보부 증권(CDO)입니다. 투자자는 기초채무에서 회수된 원리금의 현금흐름에서 상환되고 새로운 자금조달의 자본구조를 통해 재분배됩니다. 주택담보대출채권을 담보로 하는 증권은 주택담보대출증권(MBS)이라고 불리고, 다른 종류의 채권을 담보로 하는 증권은 자산담보부증권(ABS)이라고 불립니다.

증권화 자산 풀의 세분화는 개별 대출자의 신용 위험을 줄일 수 있습니다. 일반적인 기업 채무와 달리 증권화된 채무의 신용 품질은 시간과 구조에 의존하는 변동성의 변화로 인해 비정상적입니다. 거래가 적절하게 구조화되고 풀이 기대대로 작동하면 구조화된 채무의 모든 잔액에 대한 신용 위험이 개선됩니다. 부적절하게 구조화될 경우, 영향을 받은 잔액은 극적인 신용 악화와 손실을 경험할 수 있습니다.

증권화는 18세기 후반의 시작부터, 2008년 2분기의 시점에서, 미국에서는 10조2400억달러, 유럽에서는 2조2500억달러로 추정되고 있습니다. 2007년의 ABS 발행액은, 미국에서 3조4550억달러, 유럽에서 6520억달러에 이르렀습니다. WBS(Whole Business Securitization) 협정은 1990년대 영국에서 처음 등장해 파산한 사업의 상급 채권자가 사실상 회사를 지배할 권리를 얻는 다양한 연방법 제도에서 보편화되었습니다.

 

풀링 및 전송

창시자는 당초 거래에 관여한 자산을 소유하고 있습니다. 이는 통상적으로 자본의 조달, 채무의 구조조정 또는 기타 방법으로 재무의 조정을 실시하는 기업입니다(단, 그 후의 증권화를 위해 시장성이 있는 채무(소비자 또는 기타)를 생성하기 위해 특별히 설립된 기업도 포함됩니다). 전통적인 기업금융 개념에서 그러한 회사는 새로운 자본을 조달하기 위한 세 가지 선택지가 있습니다. 대출, 채권 발행 또는 주식 발행입니다. 그러나 주식제공은 회사의 소유권과 지배력을 희석시키는 반면 대출이나 채권금융은 회사의 신용등급과 그에 따른 금리상승으로 인해 터무니없이 높은 경우가 많습니다.

 

 

일관되게 수익을 창출하고 있는 부분은 회사 전체보다 훨씬 높은 신용등급을 가지고 있을 수 있습니다. 예를 들어, 리스 회사는 1,000만달러의 명목 가치의 리스를 제공하고 있을 가능성이 있으며, 이러한 리스로부터 향후 5년간 현금 흐름을 받게 됩니다. 리스의 조기 상환을 요구할 수 없기 때문에 필요에 따라 조기에 상환할 수 없습니다. 리스에서 다른 누군가에게 현금 흐름의 권리를 판매할 수 있다면, 그 수입의 흐름을 오늘날의 일시적인 금액으로 바꿀 수 있습니다(사실상 미래 현금 흐름의 현재 가치를 오늘날 받을 수 있습니다). 자본적정성 요건을 충족해야 하는 은행 또는 기타 조직의 경우 보통 자산을 매입하기 위해 다른 회사가 설립되기 때문에 구조는 더 복잡합니다.

 

적절한 대규모 자산 포트폴리오는 '풀'되어 자산에 자금을 제공하는 특정 목적을 위해 형성된 '특별 목적 차량' 또는  'SPV'(발행자), 면세 회사 또는 신탁에 전송됩니다. 자산이 발행자에게 전송되면 일반적으로 발신자에게 의존하지 않습니다. 발행인은 '파산 원격'으로 발행인이 파산할 경우 발행인의 자산이 발행인의 채권자에게 분배되지 않는다는 의미입니다. 이를 위해 발행인의 지배 서류는 증권 발행을 완료하기 위해 필요한 것으로 한정하고 있습니다. 많은 발행인은 보통 '고아'입니다. 신용카드 채무 등 특정 자산의 경우 포트폴리오가 끊임없이 변화하는 외상매출채권 풀로 구성된 경우 기존 양도를 대신해 SPV에 유리한 신탁을 선언할 수 있습니다.

회계기준은 그러한 양도가 진정한 판매, 대출, 부분판매 또는 부분판매 및 부분대출인 경우에 적용됩니다. 실제 판매에서는, Originator는 그 대차대조표에서 전송된 자산을 삭제할 수 있습니다. 자금 조달에서 자산은 Originator의 자산으로 간주됩니다. 미국 회계 기준에서는 발신자는 발행자와 거리를 둠으로써 판매를 달성합니다. 이 경우 발행자는 '적격한 특수목적 엔티티' 또는 'qSPE'로 분류됩니다.

이러한 구조적인 문제 때문에 일반적으로 발신자는 거래 구조를 설정할 때 투자은행(어레인저)의 도움을 필요로 합니다.