양적 긴축에 대해서

 

양적긴축(QT)은 중앙은행이 경제에서 유동성과 통화 공급량을 줄이기 위해 적용하는 수축적인 금융정책 도구입니다. 중앙은행은 대차대조표에 보유한 금융자산을 금융시장에 매각해 축소함으로써 양적 긴축을 실시하고 자산가격을 낮추며 금리를 인상합니다. QT는 양적 완화(또는 QE)의 반대로 중앙은행은 자산 가격을 올리고 경기를 자극하기 위해 자산을 구입하기 위해 돈을 인쇄하고 그것을 사용합니다. QT는 중앙은행에서 거의 사용되지 않고 그린스펀의 풋형 부양책의 장기 후에만 채택되어 중앙은행의 유동성이 과도하게 창출되고 제어불능 인플레이션 위험(예를 들어 2008년, 2018년, 2022년)이 발생했습니다.

 

배경

양적 완화는 2008년에 시작된 대불황에 대항하기 위해 주요 중앙은행에 의해 대폭 적용되었습니다. 프라임 레이트는 0으로 인하되었고, 일부 레이트는 나중에 마이너스 영역에 들어갔습니다. 예를 들어 경제위기로 인한 초저인플레이션과 디플레이션에 대처하기 위해 유로화를 사용하는 국가의 금융정책을 감독하는 유럽중앙은행은 2014년 마이너스 금리를 도입했습니다. 일본, 덴마크, 스웨덴, 스위스의 중앙은행도 마이너스 금리를 설정하고 있습니다.

QT의 주요 목표는 인플레이션 증가를 피하기 위해 통화 접근 비용을 증가시키고 경제에서 상품과 서비스 수요를 줄임으로써 금리를 정상화(즉 인상)하는 것입니다. 이전 QE처럼 QT는 지금까지 대규모로 진행된 적이 없으며, 그 결과는 아직 구체화되지 않았고 연구되지 않았습니다. 2018년 연방준비제도이사회는 대차대조표 채무의 일부를 상환하기 시작하여 양적 긴축을 시작했습니다. QT가 시작된 지 1년도 채 되지 않은 2019년, 연방준비제도이사회를 포함한 중앙은행은 곧 마이너스 시장 상황이 발생했기 때문에 양적 긴축을 종료했습니다.

 

 

2021년 12월 제롬 파월 연준 의장이 QE와 모기지담보부증권(MBS) 구매를 늦추라는 압력을 받고 있다는 보도가 있었습니다. 노동통계국에 따르면 2021년 11월 CPI 판독치가 역대 최고치인 6.8%에 달하는 등 심각한 인플레이션이 원인이었습니다. 블룸버그통신은 파월의 행동이 자산가격에 얼마나 지배적이며 그의 행동이 월가에 얼마나 이익이 되는지를 반영해 파월을 '월가의 국가원수'라고 불렀습니다.

2022년 6월 연방준비제도이사회는 코로나19 팬데믹의 결과로 역사적으로 높은 인플레이션에 대항하기 위해 QT를 재도입했습니다. 이에 따라 연방준비제도이사회는 성숙한 증권을 '롤오프'시키고 이익을 경제에 재투자하지 않음으로써 대차대조표를 수동적으로 축소하게 되었습니다. 2024년 9월 현재 연준은 QT를 지속하고 있으며 매월 최대 500억달러의 만기 국채와 주택담보증권이 만기 도래하는 것을 허용하고 있어 QT가 시작된 당초 950억달러에서 감소하고 있습니다.

유럽 중앙 은행 정책

2023년 유럽중앙은행(ECB)은 2024년까지 재투자되는 팬데믹긴급구매프로그램(PEPP)에 포함된 국채를 제외하고 만기가 돌아오는 국채의 갱신을 정지하기로 결정함으로써 양적 긴축 프로세스를 가속화했습니다. 이 변경으로 비갱신채의 가치는 월 300억유로 이상으로 증가했습니다. ECB의 행동은 장기간에 걸친 양적 완화 후 인플레이션을 억제하고 유로존의 금리를 정상화하기 위한 보다 광범위한 전략의 일부입니다.

 

자산 가격에 미치는 영향

QE는 지난 10년간 자산 가격의 큰 폭의 상승을 야기했지만 QT는 역방향으로 광범위하게 상쇄 효과를 가져올 수 있습니다. 코로나19 팬데믹으로 인한 금융시장 영향을 완화하기 위해 파월 장관은 연준 정책 조치의 결과로 자산가격 인플레이션을 받아들였습니다. 파월 장관은 과거 버블의 정점에서 마지막으로 볼 수 있었던 것처럼 직간접적인 양적 완화 수준이 높다는 비판을 받았습니다.