양적 완화(Quantitative easing)에 대해서

 

양적완화(QE)는 중앙은행이 경제활동을 활성화하기 위해 미리 정해진 양의 국채나 기타 금융자산을 매입하는 금융정책 조치입니다. 양적 완화는 2007년부터 2008년 금융 위기 이후에 널리 적용된 새로운 금융 정책입니다. 인플레이션이 매우 낮거나 마이너스일 경우 경기 침체를 완화하는 데 사용되며 표준 통화 정책은 효과가 없습니다. 양적 긴축(QT)은 반대의 일을 합니다. 금융 정책상의 이유로 중앙은행은 국채나 기타 금융 자산의 일부를 매각합니다.

중앙은행은 기존의 금융정책 실시 시 시장개방과 마찬가지로 시중은행 등의 금융기관으로부터 금융자산을 매입함으로써 금융자산의 가격을 상승시키고 수익률을 저하시킴과 동시에 금융공급을 증가시킴으로써 양적완화를 실시하고 있습니다.  그러나 통상적인 정책과 달리 양적완화는 보통 미리 약속된 기간에 미리 정해진 금액의 (단기국채가 아닌)보다 리스크가 높은 장기자산을 대량으로 구매하는 것을 포함합니다.

중앙은행은 보통 금리가 0에 가까워지면 양적 완화에 의존합니다. 매우 낮은 금리는 다른 금융자산의 낮은 수익률을 고려할 때 사람들이 현금 또는 매우 유동적인 자산을 보유하는 것을 선호하는 상황인 유동성 함정을 야기합니다. 이것은 금리를 0 이하로 하는 것을 어렵게 합니다. 이후 금융당국은 금리를 낮추려고 하기보다는 양적완화를 사용해 경기를 자극할 가능성이 있습니다.

 

양적 완화는 경제를 불황에서 벗어나게 하고, 인플레이션이 중앙은행의 인플레이션 목표를 밑돌지 않도록 하는 데 도움이 됩니다. 그러나 양적완화 프로그램의 부작용과 위험에 대해서도 비판을 받고 있습니다. 여기에는 디플레이션 대책(장기적으로는 인플레이션 상승으로 이어진다)보다 정책이 효과적이거나 은행이 대출을 꺼리고 잠재적인 대출자가 대출을 꺼리는 경우에는 충분히 효과적이지 않은 것이 포함됩니다. 양적완화는 금융자산 가격을 끌어올리고 불평등을 조장한다는 비판도 받고 있습니다. 양적완화는 2007년부터 2008년 세계적인 금융위기에 이어 다시 코로나19 팬데믹에 대응해 전 세계 주요 중앙은행에 의해 실시되었습니다.

 

양적 완화(QE)의 효과

양적완화의 효과와 마이너스 금리와 같은 다른 동시대의 경제·정책 조치를 구분하기 어려워 양적완화의 효과는 연구자들 간의 치열한 논쟁의 대상입니다.

앨런 그린스펀 전 연방준비제도이사회 의장은 2012년 7월 현재 "경제에 미치는 영향은 거의 없다"고 계산했습니다. 양적완화 1-3 사이 Fed의 은행 예금은 거의 4조달러 증가해 Fed의 채권 매입을 면밀히 추적했습니다. 제러미 스타인 연준 총재는 대규모 자산 매입 등 양적완화 조치가 "경제활동을 지원하는 데 중요한 역할을 했다"고 말했습니다.

이 주제에 관한 문헌은 시간이 지남에 따라 증가하고 있지만, 양적 완화의 유효성에 관한 중앙은행의 독자적인 연구는 독립적인 연구자에 의한 연구와 비교하여 낙관적인 경향이 있다는 것도 보여지고 있습니다. 이는 중앙은행 연구에서의 이해 충돌 또는 인지 편향을 나타낼 가능성이 있습니다.

위기 여파로 발표된 몇몇 연구에서는 미국의 양적완화가 사실상 여러 증권의 장기금리를 낮출 뿐 아니라 신용위험을 낮추는 데 기여하고 있는 것으로 나타났습니다. 이것은 GDP 성장을 촉진하고 인플레이션을 완만하게 증가시켰습니다. 저금리의 예측 가능하지만 의도하지 않은 결과는 투자 자본을 주식으로 몰아, 그에 따라 주식의 가치를 상품이나 서비스의 가치에 비례시켜 부유층과 노동자 계급 사이의 부의 격차를 증대시키는 것이었습니다.

유로존에서는 양적완화가 2013년부터 2014년에 걸쳐 디플레이션의 스파이럴을 회피하여 회원국 간 채권 수익률 확대를 막았다는 연구 결과가 있습니다. 또한 양적완화는 은행 대출 비용 절감에도 기여하고 있습니다. 그러나 양적완화가 GDP와 인플레이션에 미치는 실질적인 영향은 미미했습니다. 또한 연구에서 사용되는 방법론에 따라 매우 이질적인 것으로 나타나고 있으며, GDP는 인플레이션에 대해 0.2%에서 1.5%, 0.1%에서 1.4% 사이로 구성되어 있습니다. 모델 기반 연구는 경험적인 연구보다 높은 영향을 찾는 경향이 있습니다.

일본에서는 주식 구입을 중심으로 한 연구에 의해 양적완화는 주가를 상승시키는 데 성공했습니다. 그러나 기업 투자를 자극하는 데는 성공하지 못한 것 같습니다.