환매계약에 대해서

 

환매계약은 레포, RP 또는 매매 및 환매계약이라고도 하며 주로 정부증권의 단기차입의 일종입니다. 딜러는 기본적인 증권을 투자자에게 판매하고 양측의 합의에 따라 보통 다음날 조금 높은 가격으로 그것들을 즉시 환매합니다.

레포 시장은 전통적인 예금 은행 업계에 필적하는 규모로 성장한 비예금 은행 업계의 대형 금융 기관에 있어서 중요한 자금원입니다. 머니마켓뮤추얼펀드 등 대규모 기관투자가는 차입자금융기관이 보유한 국고채나 주택담보증권 등 담보를 대가로 투자은행 등 금융기관에 자금을 빌려줍니다. 미국의 레포 시장에서는 하루에 약 1조달러의 담보 가치가 거래되고 있습니다.

2007년부터 2008년까지 투자은행에 자금을 공급할 수 없거나 매우 높은 금리로 진행되었던 레포 시장의 운영은 대불황으로 이어진 서브프라임 모기지 사태의 중요한 측면이었습니다. 2019년 9월 미국 연방준비제도이사회는 레포 시장에서 자금을 제공하기 위해 투자자 역할에 개입했지만 가용 자금 공급을 제한했던 일련의 기술적 요인 때문에 하룻밤 대출 금리가 급등했습니다.

 

위험

고전적인 레포는 일반적으로 신용위험 완화 수단이지만 잔존 신용위험이 있습니다. 기본적으로는 담보부 거래이지만, 판매자는 만기일에 판매된 유가증권을 재구매할 수 없는 경우가 있습니다. 즉, 리포 판매자는 의무를 이행하지 않는다는 것입니다. 그 결과, 구매자는 담보를 보유하고 담보를 청산하고 빌려준 현금을 회수할 수 있습니다. 그러나 거래 시작 이후 보안은 시장의 움직임에 좌우되기 때문에 가치를 잃었을 가능성이 있습니다. 이 위험을 경감하기 위해 저장소는 종종 과도하게 담보화되어 일상적인 시장 간 마진의 대상이 됩니다(즉, 담보의 가치가 저하된 경우 대출자에게 추가 증권을 투고하도록 요구하는 마진 콜이 트리거되는 경우가 있습니다). 반대로 유가증권의 가치가 상승하면 채권자가 이를 되팔지 않을 수 있다는 점에서 차입자에게 신용위험이 있습니다. 이것이 리스크라고 생각되는 경우, 차입자는 담보 부족의 레포를 교섭할 수 있습니다.

 

 

레포와 관련된 신용위험은 레포 기간, 담보의 유동성, 관계자의 강도 등 많은 요인에 좌우됩니다.

2005년 레프코 붕괴 후 결제의 기술적인 문제로 인해 특정 형태의 레포 거래가 금융기관 내에서 주목받았습니다. 경우에 따라서는 레포 거래에 관여하는 당사자가 레포 계약 종료 시 특정 채권을 가지고 있지 않을 수 있습니다. 이로 인해 서로 다른 당사자가 같은 기초가 되는 문서에 대해 트랜잭션을 수행하고 있는 한, 한 당사자에서 다음 당사자로 가는 일련의 장애가 발생할 수 있습니다. 미디어의 주목은 이러한 장애를 경감하는 시도에 집중하고 있습니다.

 

2008년에는, 리먼 쇼크 후의 레포 105로 알려진 형태에 주목이 모였습니다. 레포 105는 리먼의 악화되는 재무 건전성을 숨기기 위한 회계상의 속임수로 사용되었다고 주장되고 있습니다. 또 다른 논란의 여지가 있는 재주문 형태는 2005년에 최초로 유명해진 '내부 레포'입니다. 2011년에는 유럽 국채의 리스크가 높은 거래에 자금을 제공하기 위해 사용된 저장소가 2011년 10월 파산 전에 MF글로벌이 수 억달러의 클라이언트 펀드를 리스크에 노출시키는 메커니즘이었을 가능성이 시사되었습니다. 저장소 담보의 대부분은 클라이언트에 속하는 다른 담보의 재가설을 통해 얻은 것으로 이해되고 있습니다.

2019년 9월 미국 연방준비제도이사회는 레포 시장에서 자금을 제공하기 위해 투자자 역할에 개입했지만 가용 자금 공급을 제한했던 일련의 기술적 요인 때문에 하룻밤 대출 금리가 급등했습니다.